현대차증권이 넷마블에 대해 투자 의견 매수와 목표 주가 14만원을 제시했다. 기존 목표 주가 대비 10% 하향된 수치다.

증권사는 목표 주가 산정에 대해 금번 실적 반영에 따른 이익 추정치 하향에 기인한다고 설명했다.

투자의견 매수 근거는 ▲ 향후 신작 라인업의 자체/공동개발 IP 비중 급증(70% 이상) ▲ 스핀엑스 연결편입 효과 등으로 구조적인 수익성 개선이 가능해졌고, ▲2분기부터 P2E 게임 출시를 본격화함에 따라 NFT/메타버스 모멘텀도 점증할 것이란 점을 제시했다.

김현용 연구원은 스핀엑스 연결 편입으로 성장성과 수익성에 모두 기여할 것으로 전망했다.

김 연구원은 "스핀엑스 연결 편입에 따른 실적 기여는 4분기 매출액 1,550~1,750억원, 영업이익 160~200억원으로 추정한다"면서 "안정적으로 20% 중후반의 EBITDA 마진 및 두 자리수 영업이익률이 가능한 사업구조로 전사 수익성 개선에 기여할 것으로 보인다"고 전망했다.

이어서 "마진 개선은 스핀엑스 편입에 따른 지급수수료 및 인건비 비중 감소가 마케팅비용 비중 증가를 상회하는 점에 기인한다"고 설명했다.

이어서 "성장성 측면에서도 2021년 소셜 카지노 시장 성장률이 15%였던 반면, 스핀엑스 매출 성장률은 30%를 넘어서며 크게 초과성장한 것으로 나타나고 있다"고 분석했다.

김 연구원은 넷마블이 자체 IP 비중을 높이고 P2E & 메타버스 맹추격에 나서는 역동성에도 주목했다.

동사는 최근 20%대에 머문 자체 IP 비중을 75%(공동개발 IP 포함)까지 늘릴 계획을 발표한 바 있다.

증권사 자료에 따르면 넷마블은 향후 20종의 개발 라인업에 대해 자체/공동개발 IP 비중을 대폭 끌어올릴 예정이다.

이에 김 연구원은 올해 상반기 기대 신작인 세븐나이츠 레볼루션이 대표적인 자체 IP로서, 흥행시 전사 수익성 개선 가속화를 전망했다.

아울러 이르면 3월부터 A3: 스틸얼라이브, 제2의 나라 등을 포함하여 6종의 블록체인 게임을 선보일 것으로 예상되어 올해 기대되는 대형 게임주 리레이팅 대열에 동참할 것으로 판단했다.

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